中联重科股份有限公司 2014 年第三季度报告正文 证券代码:000157 证券简称:中联重科 公告编号:2014-040 号 中联重科股份有限公司 2014 年第三季度报告正文 第一节 重要提...
中联重科（ 000157）上市公司分析报告 1.基本分析 1.1 经济背景 1.1.1 宏观经济背景 “稳中求进、改革创新 ”是 2014 年经济工作的核心内容。依据社科院 12 月 15 日发布的《经济蓝皮书：2015 年中国经济形势分析与预测》显示，今年经 济增长总体平稳，预计 2014 年全年经济增长 7.3%，低于 2013 年的 7.7%，也低 于社科院此前 7.5%的预测。并且由统计局公布的 11 月的 PMI 为 50.3%。国内， 物价温和回升，人民币缓慢升值。国际，美、欧、日等发达国家经济延续复苏态 势。短期内，由于国内外宏观经济增速下行、市场需求低迷等因素，对整个工程 机械行业的景气度产生了较大负面影响，工程机械行业全面复苏仍需时日。但从 中长期来看，中国发展新型城镇化、加快交通基础设施和保障性住房等建设的投 资需求仍然较大，未来中国工程机械行业仍有一定的发展空间。 1.1.2 中国股市整体行情 2014 年 1 月 2 日上证以 2112.13 点低开， 到 2 月份突破 2150 点涨到 2177.98 点。之后一直在 2100 点左右盘踞。整个股市可谓萎靡不振。直到 7 月 22 日开始 出现反弹，并一路上升。尤为突出的是 11 月 20 日到 12 月 4 日半个月内，出现 上升两颗星，股票从 2437.68 点飞涨到 3041.66 点，最高至 12 月 22 日的 3189.87 点且从走势来看，虽然近期出现两个十字星，但并没有止跌的现象。整体来说， 2014 年股市还是让股民收获的一年。 1.2 行业分析 1.2.1 行业简介 机械行业是一个国家的基础支柱产业， 在国民经济占有重要的地位。
工程 机械作为强周期性行业， 发展与宏观经济形势紧密相关。
2014 年上半年 年以来， 固定资产投资增速放缓，除铁路投资外，工程机械其他主要下游行业需求持续低 迷，导致工程机械行业延续之前的疲软走势，行业景气度持续下降，产销增速继 续回落，其中混凝土机械、挖掘机和装载机等主要工程机械产品的产销量同比都 有不同程度的下滑。
同时， 工程机械行业仍然存在着库存堆积、 市场保有量过高、 企业间恶性竞争、零首付、延长付款周期等问题。而企业自身应收账款过多、产 能过剩等也将限制行业复苏力度。
受上述因素影响，国内部分工程机械企业出现亏损，应收账款回收效率进 一步下降；债务负担持续加重，盈利能力和偿债能力有所减弱。未来一段时间， 工程机械市场需求仍将低迷，行业仍将在低谷中运行，但降幅逐渐趋缓。 1.2.2 进出口贸易 数据显示，2014 年 10 月，工程机械行业出口交货值为 32.96 亿元，同比 增长 15.66%，环比增长 1.68%。2014 年 10 月， 工程机械行业主要产品产量差 异很大：从环比来看，其子行业产品产量增速均为增长态势。1-10 月，工程机 械行业产品产量累计同比增速， 除压实机械产品产量增速依然保持两位数增长达 13.31%外，其它产品产量均为负增长。
虽然今年前三个季度，机械制造行业一直处于疲软态势。但是，近日，中国 已宣布出资 400 亿美元成立丝路基金，为“一带一路”战略沿线国家基础设施、 资源开发、产业合作和金融合作等与互联互通有关的项目提供投融资支持平台。
“一带一路”战略的推进又给中国工程机械行业增添了不少底气。 1.3 行业地位 1.3.1 公司概况 中股份有限公司属于机械设备行业细分属于工程机械行业。主导产品是工 程机械、环卫机械。根据湖南省国资委规定，公司为国有参股公司，据此公司无 控股股东或实际控制人。2014 年2 月，中联重科麓谷第二工业园正式完 成搬迁和投产，主要用于环卫机械、餐厨垃圾处理、高浓度污水处理等环境产业 产品的研发和生产，将形成生产各类型环卫机械装备逾 1 【1 值将超过百亿元。
公司发布公告，公司拟以 20.88 万台套的产能，产 亿元竞购奇瑞重工 60% 的股权【2】 。1.3.2 行业地位 中联重科属于专用设备制造业（297家） 。截至到12月26号，在行情数据市盈 率方面，中联重科以51.21占据第24位。在市值数据方面，中联重科以534.79亿 元的总市值仅次于三一重工，跃居第二位。截至到9月30日，中联重科的财务数 据。 1.4 财务分析 1.4.1 营运能力分析 应收账款周转率 0.7，周转天数是 510，存货周转率 1.4，周转天数是 256， 周转天数数值几乎是三一重工的 2 倍。
可知公司大量资金占用在存货和应收账款 上，2014 年第三季度，经营现金净流量对销售收入比率是 0.1。分析可知，虽 然其主营业务收入行业排名较靠前， 结合应收账款可知其第三季度的营运能力并 没有如收入指标反映的要低。
1.4.2 盈利能力分析 主营业务利润率为 27.9%， 净资产收益率为 2.4%高于机械行业均值 1.3%。
不过，当与同行业的三一重工相比较，虽然主营业务利润率高于三一重工的 25.6%，但是净资产收益率却远远低于三一重工的 6.3%。分析可知，其盈利能 力并不如同行业的三一重工。主要原因是成本费用比率过高。另外，投资收益率 0.12，比例过低，投资者应该注意。
1.4.3 成长能力分析 主营业务收入增长率为-31.6%， 除了总资产增长率为正外， 净利润增长率、 净资产增长率都是负值， 2014 年下半年合并奇瑞重工， 增加总资产。
纵向看来， 公司并没有处于快速成长期。环比同行业的三一重工，虽同为下降，但是三一重 工下降 10%左右。可见，公司还要继续调整战略规划，使公司尽快步入快速发 展轨道。 2. 技术分析 2.1 K 线组合型态理论分析 图中鼠标所示处，是 10 月 27 号。27 号的最高价是 4.61, 28 号以 4.62 跳 空低盘。以 27 号小阴线为中星，加上 26、28 号的两根 K 线，形成了希望之星。
顾名思义，希望之星是见底回升的最可靠信号，此时也是买入的最佳时机。
11 月 4 号出现带长上影的阳线。显示股价上升的趋势受挫，在高位受到明 显的抛压，后势下降的可能性很大。由 27 号的希望之星带动的此次上涨几近枯 竭。考虑到 30、60 移动平均线一直处于缓慢上升趋势，后期很大可能会出现新 的推动股价上升的力量。因此，若只打算短期投资，此时便可以进行卖出活动； 若打算长期持有，可选择观望。
11 月 20 号以 4.95 低开上涨，26 号和 28 号的小阴线分别形成上升两颗星， 以消化获利盘和解套盘，等成交量放大股价上涨时即是极佳的买进时机，股价必 将再涨一段时间。因此，12 月 1 号放量，换手率为 3.49%，此时应该买进。
12 月 5 号的覆盖阴线出现后，6 号即拉出一根低开高收的阳线，形成上涨插 入线。这是股价短期的回档，股价将持续上涨一段，伴随着成交量的放大，创新 高是极可能的。观察可知，成交量一直在缓慢上升，故此时应买入。事实也证明 股价在 12 月 22 号创新高。 2.2 移动平均线理论分析 8 月 21 日，股价在 5 日均线以下产生下跌，跌到 28 日形成新低后 28 日开 始反弹。结合 K 线组合，此时可进行买进。若未进行买进，下日股价已经突破 10 日均线，是买进的讯号。
11 月 4、5 日，股价高幅涨离 5 日均线，且 4 日成交量突然放大，显示多头 市场，这是超买现象。此时，可考虑卖出。随后的几天，股价一直盘旋在 5 日均 线左右，无力上涨，后期必跌，当选准时机卖出。随后的下降趋势也证明了下跌 的预测。
下跌到 11 月 19 日时股价又开始反弹。根据格兰碧八法则，移动平均线处于 上升中，但实际股价发生下跌，未跌到移动平均线之下时，接着又立即反弹，这 时也是一种买进讯号。在股价的上升期，会出现价格的暂时回落，但每次回落的 最低水平都在提高。并且，长期移动均线此时处于缓慢上升趋势表明此时处于上 升的初期，根据这种策略决策，此时应该买进，后势必涨。
11 月 24、25 号，5 日均线速度较快的超过 30、60 日均线，长期移动平均线 还处在缓慢盘踞趋势，那么，这可能意味着价格的急剧反弹，是一种买进讯号。
况且，25 日跳空高开的上升两颗星也提示股价后市必涨，可作买进。随后无论 短期还是长期移动均线都有了较大幅度的上升。 2.3 成交量理论分析 9 月 1 日，股价伴随着成交量的增加上涨。但是，此后几个交易日，股价在 不断回升，不断突破，成交量却在不断萎缩，形成量价背离的现象。成交量是股 价上涨的原动力，与动力不足显示出股价趋势潜在反转的信号。13 日，估计再 次突破，成交量却较 12 萎缩近 60%，13 开始，股价反转，不断下跌。
11 月 4 日，也出现了与 9 月份相同的情况。4 日成交量放大下股价再次突 破， 形成带长上影的阳线， 在高位收到明显抛压， 后势下降可能性大。
果不其然， 5 日成交量就大幅萎缩，进入低档盘旋整理，股价继续下跌探底。
11 月 28 至 12 月 12 形成上涨波段的前期， 12 日至 24 日形成后期。
次波段 前期下跌形成谷底，股价回升，成交量并没有因股价上涨而明显递增，股价上涨 欲振乏力，然后再次跌落至先前谷底，第二谷底的成交量低于第一谷底，是股价 上涨的信号。下周开盘后股价会收获新高。 2.4 技术指标分析 2.4.1 MACD 指标分析 2014 年股价整体前半年股价一直盘踞，下半年开始有较大幅度的变化。7 月 14 日，DIF 和 DEA 均为正值，大势属多头市场，且 DIF 向上突破 DEA 形成交 叉，是买入的信号。8 月 25 日，DIF 向下跌破 DEA，但此时 DIFF、DEA 仍均为正 值，应只可作回档，暂时获利了结。
此后，又有过几次 DIFF 和 DEA 相交叉，股价盘踞并无大的起落。10 月 14 日，DIF 再次向下突破 DEA，且 BAR 图在不断扩大。运用柱形图的变化可提早作 买或作卖，免得失去一段行情。24 日，DIF 值和 DEA 值已经下到 0 轴之下，市场 由多头转为空头。结合 K 线组合可知，此时可作买进。
11 月 3 号，DIF 线向上突破 DEA，大势属于多头市场。BAR 图先小幅扩张后几 近为 0 再大幅扩张后逐渐收缩。伴随着成交量下降，以 12 月 24 日几近高度交叉 重新开始新的扩张。若只想作短期投资，可在 BAR 图小幅扩张时即卖出，若想长 期投资，可继续持有观望。需要注意的是，单独运用 BAR 图一个指标可能会误导 使人因少失大，应操作谨慎。 2.4.2 KDJ 指标的分析 10 月 14 日，K 线向下突破 D 线，交点为 74.25，大于 70，为超买。随后 J 值为 0，伴随二次钝化，也是超买，预示股价会向空头方向反转，应及时卖出。
10 月 28 日，K 线向上突破 D 线，但是交点为 24.56，小于 30，超卖现象，在 成交量的扩大下， 股价上涨， 应该买入。
2 日， J 线为 100， 5 日开始 J 线值下降， 且出现量价背离，此时应该逢高抛出。 11 月 21 日，K 线向上突破 D 线，交点接近 30，应作买进。D 线与 K 线同步 上升至 12 月 5 日再次相交并纠缠不解。12 月 22 日，股价再创新高，24 日，KDJ 三线值均下降，但 KD 值并没有向下突破 50，故可暂时观望，不必过段卖出。 3 风险因素 3.1 竞购奇瑞重工 60%股权 快速进军农机行业 公司发布公告，公司拟以 20.88 亿元竞购奇瑞重工 60%的股权。公司在 2013 年年报里提出 2014 年将全面落实工程机械、环境产业、农业机械、重型卡车、 金融服务五大板块的战略布局。此次竞购奇瑞重工 60%股权，充分彰显了中联重 科积极转型升级的决心，如并购成功将成为公司正式布局农机产业的里程碑。
风险提示：
竞标不确定性风险、 审批风险【3】 。
兼并收购整合低于预期【4】 。 3.2 行业宏观环境复苏仍需时日 短期内，由于国内外宏观经济增速下行、市场需求低迷等因素，对整个工程 机械行业的景气度产生了较大负面影响， 工程机械行业全面复苏仍需时日。
基建、 地产投资增速下行，国内需求短期难以好转，且新机销售受二手机影响较大； 此外当前，虽然国家强力推进“一带一路”建设，而我国的工程机械在相关 国家具有较强的产品竞争力，但是“一带一路”政策福泽最多的是有大量海外市 场业务的公司，如徐工、柳工。以 2014 年半年度菜包为例，境外主营业务收入 仅占主营业务收入的的 9.4%。 4. 投资建议 从短期来看：根据 KDJ 指标的分析结果，KDJ 线均有上升趋势，可以看出， 目前中联重科的股价走势大幅震荡。可适当的进行短期投资，暂时获利了结。若 技术分析出买卖点时要果断及时出手，短线快进快出，千万不可因一时贪念陷入 其中。
借鉴 2013 年的经验，临近年末，股价会有短暂反弹，春节过后，股价再次 下跌。
虽然今年 11 月国家推出 “一带一路” ， 但中联重科并不是最大的受益者。
从长期来看：从中长期来看，中国发展新型城镇化、加快交通基础设施和保 障性住房等建设的投资需求仍然较大， 未来中国工程机械行业仍有一定的发展空 间。并且中来年重科在 PMI 持续走低的情况下，调整发展战略，加大环卫机械的 投入；合并奇瑞重工，进去农机行业。从长期看来，中来重科还是有一定的发展 潜力。 参考文献：
《证券投资学》 许永龙 2000.6 研究报告：中金公司-中联重科-000157-固废处理加速发展，环卫机械 蓄势待发-140304 研究报告：银河证券-中联重科-000157-公司简评研究报告：拟 21 亿 入主奇瑞重工进军农机产业，彰显公司积极转型升级决心-140816 中联重科(000157)首次覆盖报告 :竞购奇瑞重工 60% 股权 快速进军农 国泰君安 机行业 中 联 重 科 (000157) 竞 购 奇 瑞 重 工 进 入 农 机 行 业 打 开 增 长 空 间 中金公司
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