1 维维股份财务分析报告 小组成员 管理学院 经济09-3 李贺 09094164 年孝东 09094166 王若柯 09094168 刘畅 09094179 王静 09094183 2 维维股份财务分析 一、公司基本情况简...
《财务管理》期末分析调查报告 维维股份公司财务状况及投资价值 分析报告 学院：管理学院 专业：工商管理 年 级 ：
12 级 班 号 ：
12131 学生：
徐鹏蓝 学 号 ：
1201033122 目录 一、公司发展概况分析................................................................................................................... 3 （一）公司概况....................................................................................................................... 3 （二）公司核心竞争力分析 ................................................................................................... 3 1、拥有优秀的科研机构 ................................................................................................. 3 2、大食品格局基本形成 ................................................................................................. 3 3、独特的产业链 ............................................................................................................. 3 4、完善的产品销售网络 ................................................................................................. 4 二、维维公司的财务状况分析 ....................................................................................................... 4 （一）基本指标分析............................................................................................................... 5 1、短期偿债能力指标 ..................................................................................................... 5 2、长期偿债能力指标 ..................................................................................................... 5 3、运营能力指标 ............................................................................................................. 5 4、获利能力指标 ............................................................................................................. 6 5、发展能力指标 ............................................................................................................. 7 6、与同行比（黑牛食品） ............................................................................................. 7 （二）杜邦分析（2013 年） .................................................................................................. 8 （三）综合结论....................................................................................................................... 8 三、维维股份投资价值分析 ........................................................................................................... 9 （一）风险及应对措施 ........................................................................................................... 9 （二）投资价值分析............................................................................................................... 9 （三）投资建议..................................................................................................................... 10 四、公司未来发展......................................................................................................................... 10 一、公司发展概况分析 （一）公司概况 集团控股子公司维维食品饮料股份有限公司于 2000 年在上交所成功上市。
2000 年集团实施“稳定发展豆奶，进军乳业产业”之战略，利用品牌、技术、资金与 销售网络的优势，做好行业整合与规模扩张 维维之发展，一直恪守“追求卓越”的企业精神，把产品质量视做企业的生命，在同行 中率先通过了 ISO9001 质量体系认证和 HACCP 食品安全 管理体系认证，主产品维维豆奶、 天山雪牛奶、六朝松面粉等四大类产品成为“ 国家免检产品” 。
为了推动 奶源基地的建设，维维和 澳洲畜牧局合作，成功引进万头澳洲荷斯坦奶牛， 建成一个 欧洲园林式的万头奶牛场和多个千头奶牛场，从根本上确保了原奶的品质。
在打造“国际化、大型、综合性”食品企业的过程中，维维先后和 新加坡超级咖啡合 作推出维维超级咖啡；和 日本大冢制药合作推出维维嚼益嚼；控股中国十大名酒的 双沟酒 业涉足白酒产业。2005 年和维维豆奶双双荣获“中国名牌”称号，企业被国家审定为“中 国学生饮用奶定点生产企业” 。 （二）公司核心竞争力分析 1、拥有优秀的科研机构 维维充分利用自己在大豆领域的开创性优势，通过自主研发、科研机构合作、国际引 进等多种渠道， 拥有了大豆蛋白、 大豆肽、 大豆异黄酮、 大豆氨基酸等项目上百项专利技术， 纵深延伸产品线， 适时推出健康时尚的大豆新产品， 保证了维维在大豆食品产业的领先地位。
2、大食品格局基本形成 在健康理念指引下，维维通过创新研制，打造营销团队，创建现代营销网络和现代物 流平台，一步一步，从粮食企业到豆奶大王，从豆奶大王到大豆食品，从大豆食品到现代大 食品产业，在维维健康大家庭里，产品丰富，产业丰满。
3、独特的产业链 和日本、香港公司合作，率先成立中国第一家食品安全研究所，全程监控食品安全。维 维的第一车间在田头，维维产品"从田间到餐桌"的产业链条全程理顺，产品的"安全、质量"
有可靠的保证。 4、完善的产品销售网络 维维集团拥有完善的产品销售网络，建有华北、华南、华中、华东、西南、西北、东北 七大区域配送中心，实行“地毯式”营销策略，做到省有分公司，市有市场部，县有代理商， 维维的销售网络遍布全国城乡。 二、维维公司的财务状况分析 （一）基本指标分析 1、短期偿债能力指标 流动比率=（流动资产／流动负债）×100% 年份 （期末） 流动比率 2008 1.58 2009 1.27 2010 1.08 2011 1.08 2012 1.13 2013 1.10 流动比率在 100%-200%之间，企业财务状况较稳定，除了满足日常生产经营的流动资金需 要外，还有足够的财力偿付短期债务 速动比率=（速动资产／流动负债）×100%=（流动资产－存货）×100% 年份 （期末） 速动比率 2008 1.23 2009 0.83 2010 0.71 2011 0.70 2012 0.67 2013 0.52 速动比率逐渐下降，并且从 09 年以后小于 100%，企业面临越来越大的偿债风险 2、长期偿债能力指标 资产负债率=（负债总额／资产总额）×100% 年份 （期末） 资产负债 率（%） 2008 35.02 2009 38.21 2010 45.91 2011 57.89 2012 58 2013 53.88 维维公司属于经营风险较低的企业，资产负债率较高，股东收益增高 利息偿债倍数=（息税前利润／利息支出）×100% 年份 （期末） 利息偿付 倍数 2008 200.95 2009 1101.44 2010 762.75 2011 467.57 2012 217.12 2013 238.98 利息偿付倍数先从 08 年上升至 09 年达到 1101.44 的顶峰， 再逐年下降， 但一直是保持在 200 以上，总体来讲企业偿债能力较强 3、运营能力指标 总资产周转率=（营业收入／总资产期末数） 总资产周转天数=360（天）／总资产周转率） 年份 （期末） 2008 2009 0.67 2010 0.94 2011 0.87 2012 0.77 2013 0.67 总 资 产 周 0.86 转率（次） 总资产周转 天数(天) 418.60 537.31 382.97 431.79 467.53 537.31 维维公司的资产周转率较高，资产运营能力较强，这可能与其致力于研究开发有关。
应收账款周转率=营业收入／应收账款期末数 应收账款周转天数=360／应收账款周转率 年份 （期末） 应收账款 周 转 率 （次） 应收账款 周转天数 （天） 2008 14.71 2009 15.63 2010 24.57 2011 25.05 2012 26.26 2013 27.99 24.42 23.04 14.65 14.37 13.71 12.86 应收账款的周转率逐年增加，企业收回账款的速度越来越快，资产流动性强。
存货周转率=营业成本／存货期末数 存货周转天数=360／存货周转率 年份 （期末） 存货周转 率（次） 2008 6.20 2009 3.56 101.04 2010 4.32 83.22 2011 3.67 98.01 2012 2.93 122.95 2013 1.94 185.66 存 货 周 转 58.05 天数（天） 存货周转率逐年降低，对于食品类，存货周转率会增加存贮及各种管理费用，不利于公司的 营运 4、获利能力指标 营业毛利率=（营业收入－营业成本）÷营业收入 年份 （期末） 毛利率 年份 （期末） 总资产报 酬率 2008 17.13 2008 0.01 2009 26.47 2009 0.07 2010 27.86 2010 0.02 2011 29.03 2011 0.03 2012 27.51 2012 0.02 2013 27.89 2013 0.02 总资产报酬率=净利润÷总资产期末数 营业毛利率和总资产报酬率都是先增长再下降然后趋于平稳， 总体低于行业水平， 企业管理 需提高，以增加运营效益 净资产报酬率=净利润÷权益 年份 （期末） 净资产产 报酬率 2008 0.02 2009 0.08 2010 0.07 2011 0.07 2012 0.05 2013 0.03 5、发展能力指标 营业收增长率=本年收入增长额÷上年营业收入总额×100% 年份 （期末） 营业收入 增长率 年份 （期末） 总资产增 长率 2009 0.0035 2010 0.6761 2011 0.1282 2012 0.0819 2013 —0.1365 总资产增长率=本年总资产增长额÷上年总资产总额×100% 2009 0.333 2010 0.103 2011 0.338 2012 0.138 2013 —0.129 6、与同行比（黑牛食品） 年份 资产负债 率（%） 流动比率 速动比率 2008 54.21 0.82 0.58 2009 50.1 1.46 1.21 1.14 3.16 2010 9.65 8.57 7.91 0.67 3.00 2011 8.92 7.13 6.02 0.61 2.09 2012 13.73 3.60 2.76 0.50 3.10 2013 24.26 4．42 3.46 0.41 6.15 总 资 产 周 1.22 转率（次） 应收账款 周转天数 （天） 7.37 存 货 周 转 65.54 天数（天） 营业毛利 率（%） 净资产报 酬率 总资产报 酬率 利息偿付 倍数 30.96 36.16 17.47 1131.97 49.27 31.71 38.30 19.11 1338.23 53.68 32.44 11.18 10.10 —1563.14 67.48 34.03 13.08 11．92 —878.22 109.72 33.76 11.29 9.74 —950.89 131.20 34.58 11.01 8.33 305.48 黑牛的上市改变了维维一家独大的局面，黑牛上市时间较晚，所以在一些财务指标上有 些缺漏。但黑牛的流动比率和速动比率从 09 年到 12 年提升福大巨大，在 10 年的时候一顿 接近了 10%的高位，但是在利息保障倍数上来看，却逐年下降，10 年已经成为负值，这是主 要由于存款利息收入大于财务费用支出，这点来看，黑牛的偿债能力较维维来说，是比较强 大的，从竞争者角度，维维应当引起重视。
反观黑牛， 净资产收益率是逐年下降， 总资产收益率从 09 到 12 年基本保持在下降水平， 10 年突然下降， 销售毛利率一直保持在 30%左右的高位上， 一直上升但从净资产收益率和总 资产收益率来看，黑牛的发展似乎有点不和逻辑，刚刚上市的公司，在这两大指标上都有明 显的降幅。相对而言，维维可能长期立足市场，可以说不可能有太大的变化，可以说是“居 安不思危” ，的状态，保持在一个表平稳的状态上。
从发展能力来看，维维股份的发展能力比较的弱，毕竟作为龙头企业，占据了巨大的市 场份额，想要再开拓市场也是很困难的，相对于维维，黑牛在发展能力上领先于维维。但作 为行业龙头来说，这样的发展还是可以接受的。 （二）杜邦分析（2013 年） ROE = 净利润／股东权益=（净利润/销售收入）×（销售收入/总资产）×（总资产/股东权 益）= 销售利润率×总资产周转率 ×权益乘数 由以上各表所计算出的数据得出，营业净利润率=1.79%，总资产周转率=67.1% 权益乘数=资产总额／所有者权益=1／（1-资产负债率）=1／（1-0.54）=2.17 净资产收益率 3.30% 总资产净利率 1.20% × 权益乘数 2.17 销 售 净 利 率 1.79% × 总 资 产 周 转 率 67.10% 净利润 9065 万 ÷ 营业收入 50.6 亿 营业收入 50.6 亿 ÷ 资产总额 70.3 亿 （三）综合结论 首先从上面分析来看看， 维维股份作为行业龙头的地位无人可以撼动， 雄厚的资本支撑 着维维股份的发展战略，但是盲目的冒进也造成了很大的弊端，对于对外收购投资的项目， 没有很好的调查市场前景，成为了公司的后患。收购酒类行业，盲目进军乳制品，都造成了 维维股份近几年的利润下滑，当然 08 年的全球经济危机也是很主要的原因，维维基于经济 危机谋求产业转型的初衷是好的， 但是在具体实行上出现了问题， 造成了三张主表上的数据 并不那么优秀。
再次从企业的能力上来看，偿债能力上，维维雄厚的资本以及与银行良好的往来，都是 奠定偿债能力的基础。在盈利上，维维表现的并不出色，这与企业的战略决策很有关系，利 润的下滑在所难免。营运上，作为一家老企业，没有能与时俱进，更好的跟上时代的潮流， 对于应收账款的周期来说过长， 尽管公司也已经意识到这一点， 但是还是很阻碍本身的发展。
对于发展来说，前景还是很好的，但是能不能制定出好的方向，是能否更好发展的关键。 三、维维股份投资价值分析 （一）风险及应对措施 1、风险：公司近几年对白酒行业的投资较大，但因为国家正执行严打贪污腐败及公款吃喝 政策，势必对餐饮行业有所影响，特别是酒水行业。措施：减少酒行业的投资，把现有所收 购的枝江、剑兰春等品牌做好 2、风险：随着人们生活水平的提高，也越来越对食品的味道及安全要求越来越高，行业竞 争也来越大。措施：加紧新产品的研发，改良豆奶的口味。
3、风险：同行业公司的数量越来越多，市场竞争越来越大，所占市场份额越来越少。
措施：开辟新市场，制定新的营销方案——网络营销。 （二）投资价值分析 维维股份是一家上市的老企业， 股利不可能以固定的成长率成长， 而且未来每期股利额 不可能固定不变进行零成长， 所以可以修改固定成长模型来计算股票价值。
公司先以超常的 成长率增长一定的年数（这个阶段的成长率可能会大于贴现率） ，但最后股利成长率会降下 来。因此，从超常的成长率到被认为是正常的成长率之间有一个转变。若每股股利预计按 g1 的增长率增长 n 年，而后以 g2（g1﹤g2）增长率永远增长下去，则公式为 K=长期国债率+未来膨胀率+公司风险=5.32%+3%+9%=16.32% 设公司从 2012 年到 2014 年每股股利以 g1 增长，2014 年以后以 g2 增长，所以 D0=0.05 维维股份， 2010 年股利增长率为-16.7%， 2011 年的股利增长率为-16.7%， 2012 年为 20%， 所以可计 g1 的值为（-16.7%-16.7%+20%）÷3=-4.5%，则预计从 2012 年到 2014 年股利以 g1 增长，2014 到 2017 年 4 年以后一直以 g2=-5%增长 所以 v1=0.05×（1-4.5%）÷（1+16.32%）=0.02 同理 V2=0.05×（1-4.5%）∧2÷（1+16.32%）∧2=0.018 V3=0.05×（1-4.5%）∧3÷（1+16.32%）∧3=0.014 V4=0.05×（1-4.5%）∧3×（1-5%）÷（1+16.32%）∧3÷（16.32%+5%）=0.062 V=0.114 最新总股本：167200 万股，所以公司价值=167200×0.114=191247.941 万元 （三）投资建议 由以上估值可知，公司的股利增长率为负值，因为公司上市时间较长，企业已经在以前 的某个时期增长率已经饱和，而近些年增长率一直处于下降状体，以至于为负值。所以公司 现在的经营风险较大。
而近几年公司致力于白酒行业， 并且经营状况不乐观致也是股利下降 的原因之一。因此，根据现在的形式公司因适当停止对酒行业的突破与投资，重点做好主营 产品的研发与市场开拓，或者，对主营产品的互补产品或替代产品进行投资 四、公司未来发展 维维拥有独一无二的科研团队， 势必在未来几年有较大的优势。
但在主营产业这块儿随 着新兴企业的增加，其所占市场份额将受到极大的威胁。
尽管现在在超市也很少能看到它的产品， 但总的来说这是一家不错的上市公司， 近几年 的确利润有所下滑， 但依然没有改变行业龙头的绝对地位。
维维收购剑南春和枝江扩大了企 业的经营范围，产业越来越大，这是一个挑战，毕竟酒水行业受到了国家政策的限制，倘若 管理层能够制定好的战略，这也是个机遇。
企业为了生存和竞争需要不断的发展， 通过对企业的最近几年财务报告的分析我们可以 对企业的财务状况，财务状况变动情况，以及变动的主要原因和未来的经营状况的趋势，说 明了维维集团成长能力处于较好发展阶段， 本财务分析， 为企业的信息使用者进行信息了解， 信息决策和决策判断提供了有利的基础， 维维集团表现出非常优秀的成长性、 提请分析者予 以高度重视，未来公司继续维持目前增长态势的概率很大、从行业内部看，公司成长能力在 行业中处于一般水平， 本期公司在扩大市场， 提高经济效益以及增加公司资产方面都略好于 行业平均水平，未来在行业中应尽全力扩大这种优势、在成长能力中，净利润增长率和可持 续增长率的变动，是引起增长率变化的主要指标。 参考文献 1、 新浪财经网、凤凰财经网、网易财经网、东方财富网 2、 现代财务管理学
维维食品饮料股份有限公司的财务 分析报告 维维食品饮料股份有限公司财务分析报告概要 本报告旨在对维维食品饮料股份有限公司 2012 年的财务状况进行分析,并 形成报告形式...
维维食品饮料股份有限公司 财务报告管理制度 第一章 总则第一条 为了规范财务报告编制,防范不当编制行为可能对财务报告产生重大影响,保证会计信息的真实可靠,根据《中华...
光明乳业股份有限公司财务分析一、 光明乳业简介 光明乳业股份有限公司(简称＂光明... 2005-12-31 104189.26 104189.26 2006 年 3 月 25 日,发布 2005 年年度报告,总 股本...